资本市场改革全面深化 更好服务实体经济

证券时报记者 程丹

党的资本二十大对以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴作出战略部署，对全面建成社会主义现代化强国两步走战略安排进行了宏观展望。市场深化实体资本市场作为现代金融体系的改革更好重要组成部分、市场化配置资源的全面主战场，需要更好地发挥枢纽作用，服务担当历史使命，经济服务实体经济发展。资本“健全资本市场功能，市场深化实体提高直接融资比重”，改革更好是全面党的二十大报告为新形势下的资本市场改革发展稳定工作部署的重要任务，这两项任务紧密联系，服务相辅相成。经济

市场人士认为，资本党的市场深化实体二十大对全面推进中华民族伟大复兴作出战略部署同时，也对资本市场改革开放发展提出新的改革更好要求。站在新的起点上，资本市场有望进一步加快改革，完善多层次市场体系，健全资本市场功能，提高直接融资比重，加快建设中国特色现代资本市场，进一步助力推动经济社会高质量发展。

全面深化改革健全市场功能

健全资本市场功能，是资本市场全面深化改革的延续，是资本市场服务实体经济的基础。

近几年来，资本市场改革发展明显加速，服务实体经济质效不断提升。股债融资稳步增长。资本市场对实体经济的适配性大幅增强，股债融资累计达到55万亿元，其中，2021年IPO和再融资金额合计约1.5万亿元，股票和交易所债券市场融资合计超10万亿元，均创历史新高。

同时，市场结构明显优化。截至2022年6月末，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比增长至约37%，上市公司研发投入占全国企业研发支出的一半以上，上市公司作为实体经济“基本盘”、转型发展“领跑者”的角色更加凸显。投资者结构逐步改善，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重提升至23.5%。

多层次市场体系不断健全。科创板、创业板试点注册制相继成功落地，提升了资本市场对优质企业的吸引力。深化新三板改革、设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地迈出关键一步。《中华人民共和国期货和衍生品法》审议通过，有效填补了期货和衍生品领域的“基本法”空白。截至2022年6月末，期货期权品种已有94个，基本涵盖国计民生主要领域，在2021年以来国际大宗商品价格大幅上涨的背景下，我国动力煤、铁矿石等主要期货品种价格及涨幅均小于现货、小于境外，为保供稳价大局贡献了积极力量。

这和资本市场全面深化改革密不可分。近年来，证监会以注册制改革为“牛鼻子”，进一步理顺政府与市场的关系，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，推动市场各方归位尽责，实现监管转型，有效促进资本形成。

中国证监会副主席李超在“中国这十年”系列主题新闻发布会上表示，围绕深化金融供给侧结构性改革，全面深化资本市场改革，基础制度更加成熟定型。

实现核准制向注册制的跨越，稳步推进试点注册制，发行市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提升，交易、退市等关键制度得到体系化改善，改革符合市场各方预期。

“注册制改革实现了上市程序的市场化，通过优胜劣汰的市场化机制来实现资本市场资源配置功能。注册制落地不仅是一次市场机制的改革，更是一场市场主体间关系的重塑，对市场环境和投资理念产生了深刻影响。”清华大学五道口金融学院副院长张晓燕说。

栽好“梧桐树” 引来“金凤凰”。市场功能的完善，叠加稳步推进的制度型开放，A股纳入国际知名指数并不断提升比重，外资连续多年保持净流入，我国资本市场的国际吸引力和竞争力明显增强。

直接融资比重有望继续提升

提高直接融资比重，是资本市场稳定健康发展的长期命题。

目前金融体系中直接融资特别是股权融资的占比仍然偏低。迈向高质量发展阶段，促进产业进步、绿色低碳转型发展等诸多任务需齐头并进，直接融资特别是股权融资风险共担、利益共享、长期陪伴的特点将发挥关键作用。这就需要进一步构建有利于资本市场正向功能发挥的制度体系和市场体系，促进科技、资本和产业紧密融合。

全面实行股票发行注册制，是提高直接融资比重的核心举措。仲量联行中国区首席经济学家庞溟认为，未来注册制改革的全面铺开，将成为中国资本市场全面深化改革承前启后的关键环节，为创新经济上市提供又一优质选择，提升资本市场的资源配置和要素配置效率，加大直接融资体系支持新兴产业和实体经济的力度。

中国人民银行行长易纲近日在国务院金融工作报告中提出，加强资本市场基础制度建设，适时全面实行股票发行注册制，进一步提高上市公司质量，壮大各类中长期投资力量，强化投资者保护。

“A股全面注册制渐行渐近。”庞溟表示，从设立科创板并试点注册制正式落地，到创业板注册制改革，再到设立北交所，形成适应不同类型、不同发展阶段企业差异化融资需求的多层次资本市场体系，增强服务的普惠性，是提高直接融资比重的关键，而提高直接融资比重，拓宽资金包容度和覆盖面，也是打造高质量可持续发展的资本市场、强化其功能发挥的必然要求和最终结果。

清华大学国家金融研究院副院长王娴指出，在全面实施注册制中推进建设更具包容性、适应性的多层次资本市场体系，有利于提升资本市场对中小企业的服务能力和效率，且有助于实现中小企业在“海阔凭鱼跃，天高任鸟飞”的市场环境中公平竞争、创新发展。

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