三大航创史上最大亏损，人民币贬值波及航空业

8月30日晚间，大航大亏三大航陆续发布半年报，创史亏损额均创下历史最高纪录，上最损人合计净亏损约497亿元；资产负债率攀升明显，民币最高的贬值波及为东航，比率接近88%。航空

（601111.SH）报告期内实现营收239.53亿元，大航大亏同比下滑36.40%；净亏损194.35亿元，创史超过2021全年的上最损人亏损额，相当于亏掉疫情前近3年的民币利润。

（600115.SH）报告期内实现营收193.54亿元，贬值波及同比减少44.24%；净亏损187.36亿元，航空超过2021年全年亏损额。大航大亏

（600029.SH）在三大航中业绩表现相对较好，创史营收规模最高，上最损人为408.17亿元；净亏损也是最低的，为114.88亿元。

民航局年中工作会议透露，受疫情反复冲击，上半年民航运输生产跌入低谷，日航班量最低时只有2967班，仅为2019年同期17.8%，整体亏损达1089亿元，其中三大航占到近一半。

客座率降至60%，国际航线创造“惊喜”

疫情前，三大航客座率普遍在80%以上，哪怕2020年疫情初期，三大航客座率也维持在66%以上。经过今年上半年疫情冲击，三大航客座率已跌至60%左右，国航和东航分别在60.42%和60.64%，南航略高，为64.37%

运力投入缩减、客座率下滑，直接导致航空公司客运收入减少。2022年上半年，国航客运收151.04亿元，同比减少157.92亿元；东航客运收入138.99亿元，同比减少51.17%；南航客运收入同比减少32.65%，明显高于总营收的降幅。

虽然国内客运市场惨淡，但国际航空客运市场仍保持着旺盛需求。疫情后国际航班大范围缩减，导致供需失衡，出现过不少十万元甚至更高的“天价机票”。因国际航班具有高客座率、高收益的特点，对航司业绩形成一定支撑作用。

数据显示，上半年国航的国际航班数量同比增长1.18%；客公里收益为2.0472元，同比提升了23.62%；国际客运收入的占比也从4.80%增长至7.76%；东航国际航线收入15.10亿元，同比增长 23.87%；南航国际航线客运收入同比增幅则达到41.64%。

民航局7月份发布会宣布，将继续加强与相关国家的磋商，逐步增加国际航班数量。此外，入境隔离时间缩短、航班熔断措施优化调整，也为航司接下来恢复运营国际航线提供了良好条件。

人民币贬值让航司“失血过重”

航空公司业绩大亏损，一方面在于营收急剧滑坡，没有足够资金入账；另一方面则是成本、费用等各类支出持续攀升，资金不断流出，由此造成收支缺口的“窟窿”越来越大。

与以往不同的是，2021年航空公司将航油成本飙升归为业绩惨淡的主因之一，当年三大航航油成本上涨在35.69%-48.79%之间，给经营困难的航司平添更多负担。

今年上半年以来，油价依然高位运行，国内航线燃油附加费甚至经历了五连涨。但是由于市场需求疲弱，航空公司生产运行量减少、加油量下降，以往占据大头的航空油料成本随之减少或者增长幅度偏小。

其中，东航燃油成本同比下降8.32%，国航航空油料成本同比微增4.37%，南航航油成本同比增长16.69%。

反而是2022年上半年的人民币兑美元贬值，导致航司失血的主因从航油成本变成了汇兑损失。

航空公司购买飞机、航材、航油等一般通过美元结算和支付，对汇率变动颇为敏感。国航数据显示，人民币升值或贬值1%，将导致本集团净利润和股东权益分别增加或减少约3.19亿元。

去年汇率波动仍为三大航带来正向收益，只是金额较2020年大幅下降，今年上半年汇兑收益转为汇兑损失，且汇兑损失的规模远超预期。

财报披露，国航2022年上半年财务费用52.89亿元，同比大增159.15%。其中汇兑净损失为22.40亿元，去年同期为汇兑净收益 5.63亿元。

2022年上半年，东航财务费用42.66亿元，同比涨幅132.61%，其中汇兑损失14.10亿元，去年同期为汇兑收益8.27亿元。

南航财务费用48.23亿元，同比增加27.71亿元，净汇兑损失为20.52亿元，去年同期为净汇兑收益7.93亿元。

子公司拖累加重

三大航旗下均有控股或者参股航空公司，原本业绩表现坚挺的航司也在今年上半年录得大额亏损。

去年年末，《厦门航空报》发文称，厦航集团2021年全年安全飞行（含河北航、江西航）约50万小时，累积安全飞行超700万小时，厦航实现连续35年盈利。

厦航是南航最大的一个控股子公司，飞机数量占南航的23.6%。今年上半年，厦门航空也遭遇“滑铁卢”，营收规模88.01亿元，同比减少22.78%；净亏损16.53亿元，上年同期净亏损0.46亿元，前后相差35倍以上。

东航旗下上海航空及低成本航司中联航亏损幅度也在扩大。今年上半年，上海航空营收同比下降60.07%，净亏损19.52亿元，去年同期为6.72亿元，亏损额翻了近3倍。中联航净亏损13.12亿元，是去年同期亏损额的4倍以上。

山航因资不抵债、总体发展面临较大困难，国航已宣布发起全面要约收购，筹划取得山航控制权，目的是通过交易实现国航对山航集团及山航股份的资金支持，纾解其经营困境。

数据显示，今年上半年，山东航空录得净亏损32.96亿元，是去年亏损额的4倍以上，这一亏损金额已远超、、等三家民营航司。国航表示，上半年确认山航集团及山航股份投资损失4.75亿元，同比增加3.84亿元。

山航还不是国航旗下亏损最严重的航空公司，深圳航空今年上半年净亏损达到45.93亿元，取代去年同期的国泰航空，成为国航损失最惨重的子公司。

今年上半年国泰航空净亏损44.32亿元，同比减亏近19亿元，国航确认国泰航空投资损失4.23亿元，同比降低9.41亿元。

“余粮”是否还充足？

上半年民航业经历至暗时刻，大大小小的航空公司深陷亏损、几无幸免。由于航班量跌入低谷，民航局、财政部阶段性实施了对国内客运航班的财政补贴，设定最高亏损额补贴标准上限为每小时2.4万元。

据财政部公布的《关于预拨国内客运航班运行财政补贴资金（第一批）的通知》，通知，第一批预拨补贴金额合计32.9亿元。

此外，民航局协调有关部门出台出台多条助企纾困政策。局方7月12日例行新闻发布会上表示，金融信贷方面，落实好航空公司、机场应急贷款656亿元基础上，又争取新增航空公司应急贷款1500亿元。财政支持方面，为国航、东航、南航三大航各争取注资30亿元，为首都机场集团注资20亿元。

三大航自身也在加快融资步伐。

5月10日，中国东航（600115.SH）发布公告称，拟定增募资不超过150亿元，用于引进38架飞机及补充流动资金45亿元；8月2日，中国国航（601111.SH）发布公告，拟定增募资不超过150亿元，108亿元用于引进22架新飞机，另外42亿元补充流动资金。

财报数据显示，国航上半年筹资活动产生的现金流入净额为104.48亿元，主要为确保流动性安全，融资规模增加。截至6月30日，国航现金及现金等价物为185.56亿元，同比增加119.55%。

东航上半年根据外部资金市场态势，增大借款规模，预留资金用于日常运营及偿还借款，筹资活动产生的现金流量净流入为183.14亿元，是去年同期的11倍。

截至2022年上半年，南航现金及现金等价物为225.07亿元，与去年末相比较增加 4.90%。

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