摩根士丹利华鑫基金葛飞：做好风控是固收投资的第一要义

今年以来，摩根疫情反复、士丹收投地缘冲突等多重因素加剧了权益市场的利华波动，投资者风险偏好整体偏低，鑫基固收类产品俨然成为“香饽饽”。金葛事实上，好风无论市场如何变化，控固稳健理财都是第义大多数投资者的追求。在市场上众多基金经理中，摩根信用研究出身的士丹收投摩根士丹利华鑫基金固收基金经理葛飞始终贯彻均衡稳健风格，他一直坚持，利华“将风险控制作为固收投资的鑫基第一要义，在此基础上加强深度研究，金葛努力为投资者带来可持续的好风超额回报。”

葛飞自北京大学经济学硕士毕业后便投身固收市场，控固积累了多年权威信用评级机构工作经验，2016年加入摩根士丹利华鑫基金，现任固定收益投资部信用研究主管兼基金经理，目前在管大摩双利增强、大摩多元收益等多只固收及固收+类基金，凭借其严谨的风格，受到了投资者的青睐。

固收投资的核心在于风险控制

由于债券基金和“固收+”产品的投资者往往风险承受能力偏低，对回撤控制的要求高，葛飞也深谙风险控制的重要性。十一年的信用研究经验，令葛飞在投资时始终将风险控制放在第一位，力求在控制风险的前提下获取超过市场平均水平的投资回报是他的目标。要做到这一点，便意味着必须要做好深度研究和风险预判。

一方面，他对宏观、对行业、对企业的研究深度有着高标准，力求寻找安全边际高的主体，不贸然跟随热点，在前端严格控制住风险。另一方面，得益于其个人丰富的信用分析经验，以及摩根士丹利华鑫基金完善的信用评级体系，葛飞和研究团队会结合定性和定量分析的方法，通过分券种、分行业的差异化、精细化评级模型，前瞻性地判断相关潜在风险及可能损失，并及时对各种风险进行监督、检查和评估，提前至少半年或一年退出有较高风险的持仓。

团队合作赋能固收投资运作

在投资框架上，葛飞主要采用自上而下与自下而上相结合的方式。首先，通过研判经济运行状况与利率观点，确定不同大类资产的性价比，进行大类资产配置。葛飞在过去十多年的信用研究经历中接触了大量不同的行业和企业，帮助他在把握宏观政策和周期上形成了独特的角度，更擅于过滤过于高频的信号，把握实质性的机会。其次，他会通过分析企业基本面与财务质量，确定债券的风险收益比、可转债的溢价率，以及个股的盈利前景与估值的匹配度等，深入挖掘个券和个股机会。

葛飞强调，在投资过程中，基金经理并非单打独斗，需要团队的支持与协作。摩根士丹利华鑫基金固定收益团队是投资研究一体化、以研究驱动投资的专业高效团队，研究覆盖信用研究、利率研究、策略研究。在整个团队的配合中，基金经理负责“自上而下”构建组合管理；研究员负责“自下而上”的基本面分析。与此同时，基金经理和研究员之间通过双向沟通，可以最大化地提升效率，相互碰撞出值得投资的机会。

未来债市或将保持震荡向上

针对未来的市场环境，葛飞表示，未来货币政策仍将以稳增长为主，其次是保持币值的稳定，预计会以内为主，兼顾内外平衡。财政政策方面，预计会通过政策性银行向实体经济进行授信，继续托底基建，进而托底经济，三季度经济较二季度可能会略有复苏。地产相关政策预计将继续保持积极，除利率下调外，部分城市已经重新采用了货币化安置手段刺激购房需求。海外形势来看，美联储的紧缩步伐加快，全球固定收益资产收益率大部分有明显提升，短期内外部压力仍然存在。预计下半年债券市场仍将随宽信用和宽货币的政策预期变动而保持窄幅波动，但考虑到流动性在未来一段时间内仍将保持宽松，债市整体持中性偏乐观态度，信用债上着重把握能够穿越周期的主体，利率债上可以关注交易较为活跃的长久期利率债，转债上将考虑低价的转债为主。

权益市场方面，葛飞表示，由于板块之间行情切换比较频繁，波动较大，下半年应采取较为均衡的配置。其中，稳增长板块的确定性较高，地产、金融等行业看起来虽然不那么“性感”，但在周期下行阶段竞争格局将逐渐改善。此外，也可以适当捕捉家电、电子等制造业行业的投资机会。

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