为何马斯克的巴菲特式策略在推特上行不通?

周四，为何（TSLA.US）CEO马斯克提出以54.20美元/股（约430亿美元）现金收购（TWTR.US）。巴菲不通然而，特式推特推特的策略大股东沙特王子Alwaleed bin Talal认为马斯克低估了推特的价值，并因此拒绝了其收购报价。上行推特董事会也认为，为何马斯克收购该公司的巴菲不通提议并不受欢迎，并正在考虑用于抵御恶意收购的特式推特“毒丸防御”（Poison Pill）。

马斯克拟斥资430亿美元收购推特的策略举动似乎借鉴了巴菲特“要么接受要么放弃”的策略。但为何同样的上行“剧本”，马斯克却无法重演呢？为何

1、“最好、巴菲不通也是特式推特最后的报价”

马斯克称，该报价是策略其“最好、也是上行最后的报价”，并表示“推特拥有非凡的潜力，我会释放这些潜力”。此外，他还补充道：“如果报价不被接受，我将需要重新考虑我作为股东的立场。”

但是，投资者与分析师表示，要想让这一策略奏效，马斯克需要一份足够吸引人的报价以及更多有关融资的细节。

众所周知，巴菲特通过旗下的（BRK.A.US）敲定了许多大型交易，包括2016年以370亿美元收购航空设备制造商精密铸件商Precision Castparts、以及今年3月斥资116亿美元现金收购财产及灾害保险公司Alleghany。

巴菲特做交易时不谈判。他对收购一家公司愿意付出的代价非常坦率，并且不会“讨价还价”，但他总能够完成交易，因为他总是提供合理公平的价格。巴菲特对Precision Castparts与Alleghany的出价被目标公司认为是公平的，且它们还得到了伯克希尔哈撒韦承诺的融资支持。

相较之下，市场认为马斯克出价太低。马斯克提出的每股54.20美元的报价较推特2022年1月28日（马斯克近期大规模买入推特股票的前一个交易日）收盘价溢价54%、较推特4月1日（马斯克披露其持有推特约9%股份的前一个交易日）收盘价溢价38%，但鉴于推特股价在2021年大部分时间里都处于60美元以上，这一报价并不具备足够的吸引力。

市场反应也表明，投资者普遍怀疑这笔交易能否达成。在传出马斯克将收购推特的消息后，推特美股盘前一度涨超12%；而在沙特王子Alwaleed bin Talal拒绝马斯克收购提议的消息传出后，推特股价盘中加速回落，最终周四美股收盘跌1.68%。

Kellner Capital并购套利投资组合经理Chris Pultz则表示：“我不认为推特的董事会会难以拒绝这笔交易。这一报价的溢价并不过高，推特目前股价也不高。”Vital Knowledge也评论称，鉴于不到一年前推特股价还在70美元，很难想象推特董事会愿意接受每股54.2美元的收购报价。

分析人士表示，尽管马斯克称自己的第一次出价是“最好的、也是最后的报价”，但如果他愿意提出另一个报价，考虑到他作为世界首富的资源，他达成交易的可能性将大大提高。分析师Justin Post周四表示：“推特董事会可能有理由拒绝第一份报价，并研究更高价格的选项。”

2、融资细节少得可怜

另一方面，马斯克提供的有关融资的细节也太少。

尽管马斯克是世界首富，但其流动资产很少，如何拿出数百亿美元来完成收购是个问题。分析师指出， 马斯克可能得出售特斯拉股票来为收购筹集现金 。马斯克在周四的TED活动上表示，“我有足够的资产，有能力完成（收购）。”但他同时也补充称，不确定能否成功完成收购。

马斯克在去年出售了价值超过150亿美元、约占其持股10%的特斯拉股份，部分原因是为了解决其纳税问题。目前还不清楚马斯克拥有多少特斯拉股份可用于收购推特，他可能会出售更多的特斯拉股票，或以这些股票为抵押进行贷款。在周四提交给监管机构的文件中，马斯克并未披露有关融资的细节。

此外，考虑到推特在被马斯克收购之后在运营模式上的不确定性，银行是否愿意为这笔交易提供贷款还不得而知。马斯克对推特目前的管理层持批评态度，且反对推特依赖广告（尽管广告占该公司收入的大部分）。

3、马斯克似乎不值得信任

马斯克此前在加密货币领域的屡次变卦对于获得投资者的信任而言并不利。乔治华盛顿大学法学教授Lawrence Cunningham表示：“60年来，巴菲特已经证明，他说什么就会做什么，他的话具有巨大的价值。如果是和马斯克在一起，我不会相信他……”

此外，马斯克与监管机构之间的恩怨也不少。马斯克在2018年发表关于将特斯拉私有化的推文后，美国证券交易委会（SEC）对其提起欺诈指控。在这桩事件中，马斯克和特斯拉各自支付了2000万美元的民事罚款，马斯克也辞去了特斯拉董事长一职。SEC表示，当时他的融资推文“缺乏充分的事实依据”。

时至今日，马斯克对此依旧耿耿于怀，更是在周四的TED活动讲话时直指SEC官员是“Bastards（混蛋）”。马斯克称，在他发布推文时，将特斯拉私有化的资金实际上已经得到了保障，但SEC还是发起了调查。“所以我被迫向SEC做出非法让步，”

值得注意的是，马斯克在此前收购推特（TWTR.US）的9.2%股份的过程中可能错过了关键的披露截止日期，因此有可能再次违反了美国证券法，并可能会引来SEC的调查。

马斯克还因延迟披露遭推特其他股东起诉。在美国曼哈顿联邦地区法院提起的集体诉讼中，起诉者们表示，马斯克没有及时披露其所持推特股份，并做出了“重大虚假和误导性陈述及遗漏”。其他股东表示，延迟披露可使马斯克提前以低价买入更多推特股票，并欺骗性地让他们以较低价格出售股票，错过了股价上涨 。相关行业人士表示，SEC可能会调查有关推特股票购买的市场操纵情况。

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